Основной целью любой реструктуризации собственности слу­жит формирование эффективной структуры собственности (капи­тала) компании.

Очевидно, что с точки зрения общих принципов корпоратив­ного управления эффективной является такая структура капитала компании, которая обеспечивает его участнику или группе участ­ников, объединенных общими интересами, возможность приня­тия и реализации всех необходимых управленческих решений. В таких случаях принято считать, что указанный акционер (группа акционеров) владеет «контрольным пакетом акций» предприятия.

В практике нередко встречается ситуация, когда ни один из акционеров (групп акционеров), имеющих различные бизнес-ин­тересы, не может получить контрольный пакет акций компании, однако владеет пакетом акций, размер которого позволяет ему за­блокировать принятие любого решения, требующего квалифици­рованного большинства голосов («блокирующий пакет акций»). Очевидно, что указанное обстоятельство резко снижает эффектив­ность структуры капитала, а в отдельных случаях может привести и к полному параличу в управлении компанией.

Как заведомо неэффективную следует также оценивать струк­туру капитала, при которой компания имеет большое количество «мелких» акционеров, и ни одна из групп, объединенных общи­ми интересами, не располагает сколько-нибудь существенным пакетом акций (такую структуру часто именуют «колхозом»). В этих компаниях вся полнота власти фактически принадлежит менеджменту при практически полном отсутствии у этой группы инвестиционных и иных предпринимательских рисков, что пря­мо провоцирует их на всевозможные злоупотребления. Пример­но такими же свойствами с точки зрения корпоративного управ­ления обладают и государственные, или муниципальные унитар­ные, предприятия.

Реструктуризация собственности (акционерного капитала) ком­пании может быть двух видов:

• стратегическая реструктуризация, направленная на использование внешних факторов увеличения рыночной стоимости капитала компании;

• оперативная реструктуризация, имеющая целью создание эффективной структуры капитала компании за счет внутренних источников.

В рамках оперативной реструктуризации могут быть использо­ваны следующие методы изменения структуры акционерного ка­питала:

• дополнительная эмиссия акций;

• выкуп собственных акций с последующим их аннулированием или продажей стратегическому инвестору;

• конвертация различных ценных бумаг эмитента в акции.

Дополнительная эмиссия акций в процессе реструктуризации обычно осуществляется для достижения двух основных целей: во-первых, для привлечения дополнительных инвестиций со сторо­ны внешних инвесторов и, во-вторых, для использования в каче­стве расчетного средства при поглощении иной компании или формировании с участием иных компаний структур холдингово­го типа.

Предусмотрено несколько способов размещения дополнитель­ной эмиссии:

• размещение акций по закрытой подписке;

• размещение акций по открытой подписке;

• комбинация этих двух способов.

Законодательством предусмотрено, что акционеры обладают преимущественным правом на дополнительно выпущенные ак­ции.

Закрытая подписка на акции, как правило, проводится между существующими акционерами по заниженной по сравнению с рыночным курсом цене. Открытая подписка позволяет привлечь широкий круг инвесторов и сопоставимо больший объем инвес­тиций. Однако следует отметить, что если при закрытой подписке акционеры могут контролировать изменения структуры капитала, возникающие вследствие размещения дополнительно выпущенных акций, то при открытой подписке структура акционерного капи­тала и состав акционеров могут измениться совершенно непред­сказуемым образом.